一周之内的剧烈重估，让黄金重新站上风险与收益的十字路口。
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3月16日至20日，国际黄金市场上演史诗级暴跌，伦敦现货黄金单周跌幅超11%，创下1983年以来43年最大单周跌幅纪录，金价自年内历史高位连续破位下行，引发全球贵金属市场剧烈震荡。
作为国内黄金流通核心枢纽的深圳水贝市场，同步迎来价格巨震，黄金零售最高价快速下滑至千元关口，首饰金价格周内回落超百元，产业链上下游呈现出“零售端抄底升温、批发端谨慎去库、上游加工端订单陡增”的分化格局。
在《华夏时报》记者3月27日的实地走访中，深圳水贝首饰金价格一度下滑至1157元/克，金条价格同步走低至1028元/克。当避险资产本身成为风险源，黄金的“安全感”叙事貌似出现裂缝。
深圳水贝黄金消费人流。黄指南/摄
锁不住的料价
在水贝市场辐射的黄金加工产业带，一场围绕黄金原料的博弈已经持续了数周。
一位与上游料行合作近8年的黄金加工厂负责人向记者坦言，此前行业通行的“按基准价当日锁料”规则早已失灵，合作多年的上游伙伴，如今宁愿赔付长单合同的违约金，也不肯按原价放货。“想拿货就得加价，即便如此，也根本满足不了工厂的生产需求。”
这种困境的核心，来自金价前所未有的日内波动。记者获取的水贝市场价格数据显示，2026年开年以来，水贝黄金销售价格从1月1日的1126元/克一路冲高，至1月29日触及年内高点1411元/克，随后进入宽幅震荡区间，直至3月中旬开启史诗级暴跌。
而在暴跌过程中，金价日内波动幅度能达到20元/克，时常出现“盘中急跌5元，不到半小时便被快速拉回”的极端行情，这直接导致黄金加工厂失去了锁价做货的窗口期。“我们接了零售端的订单，可能转头就因为料价上涨，直接把利润全部吞掉，甚至亏进去。”上述黄金工厂负责人表示。
与加工厂“一料难求”的困境形成鲜明反差的，是上游料商集体性的惜售情绪。
数据来源：深圳水贝金银零售价格。黄指南/制表
一位水贝本地料商向记者直言，并非库里没有现货，而是不想在当前价位把筹码放出去。“做我们这行的，赚的就是周期的钱。现在金价刚回调一点，下游都在抢货，我们要是现在按原价放了，等行情涨上去，手里没货，就只能看着别人赚。”
在这场周期的赌局里，料商们选择了“宁愿压着货，也不低位走量”的策略。这种集体性的持货观望，本质上是暴跌之后市场对黄金定价权的分歧在流通环节的直接体现。
加工厂需要稳定的原料供应来维持生产周转，对价格的诉求是“可锁定、可预期”；而手握现货筹码的料商，博弈的是未来金价的反弹空间，在市场预期尚未企稳的当下，现货就是他们最大的议价筹码。
即便是长期合作的商业伙伴，在剧烈的周期波动面前，原本稳固的供应链契约，也让位于对行情的判断与真金白银的利益博弈。
赌不完的周期
上游供应链的博弈暗流，在水贝的终端零售市场，演变成了更为割裂的市场图景。
与社交媒体上“水贝黄金抄底火热”“门店人挤人”的叙事截然不同，一线终端门店的真实成交数据，呈现出冰冷的另一面。
一位水贝金座的金饰店长向记者透露，门店一天能进来两三百位顾客，其中90%都是来询问实时金价、试戴款式的，真正完成成交的不到10%。
深圳水贝金座客流情况。黄指南/摄
“金价连着跌了，散户的观望情绪已经到了顶点。大家都抱着‘跌了这么多，不在乎再多等几天’的心态，谁都不想当接盘侠。”在这位店长看来，门店客流越旺，反而说明真实买盘越弱——涌入市场的消费者，大多是来寻找“最低点”的择时者，而非真正的买家，所有人都在等一个无法预判的底部。
与投机性散户的极致观望形成强烈对冲的，是毫无择时空间的刚性消费群体。一位婚期定在下个月的深圳市民向本报记者坦言，网上铺天盖地的“金价要跌，现在买就是接盘”的言论，对他而言几乎没有参考意义。
“三金是婚礼必须买的，我不可能为了等金价跌，把婚礼推迟。刚需没有抄底这一说，只有能不能接受的价位。我的心理锚点就是1000元/克出头，只要到了这个价位，我就直接买，哪怕明天跌了，我也认。”该市民表示。
水贝婚饰柜台情况。黄指南/摄
在黄金市场陷入“上游惜售、终端观望”的僵局时，同属贵金属赛道的白银市场，却走出了一条完全相反的逆周期曲线。
数据显示，开年以来水贝白银销售价格从1月1日的20.4元/克冲高至1月30日的38.1元/克，随后一路震荡下行，截至3月下旬，现货银价已跌至22元/克附近，回收价仅15元/克，部分交易盘甚至触及16元/克的低位。
但银价的持续下跌，并未抑制银饰的消费热情，反而助推了终端销量的上涨。水贝金座一位银饰档主向记者表示，很多人觉得银价跌了，银饰就会便宜，但实际上，银价越跌，消费者买银饰，越不是为了银本身。
“我们店里小克重精品款、摆件的含料加工费依然稳定在33元/克上下，卖得最好的高达机甲系列、动漫联名款，平均一个售价1200块，里面银料的成本可能不到200块，剩下的全是工艺和情绪价值。”
水贝银饰摆件情况。黄指南/摄
在这位档主看来，来买银饰的年轻人，根本不在意银价的涨跌，他们要的是送礼的仪式感，只是顺便觉得白银好歹是贵金属，比送鲜花玩偶更保值。银价的下跌，反而降低了他们的决策门槛，助推了购买行为——这是很多市场观察者都没有预料到的逆周期逻辑。
配资炒股与银饰消费端的火热形成刺眼反差的，是白银投资端的集体套牢。一位白银投资个体户给本报记者展示了他的“抄底战绩”。
据他介绍，去年银价25元/克的时候，先是买入3板白银板料搏反弹，结果银价一路下跌，22元的时候补仓，18元的时候再次抄底，如今银价跌到16元/克，他的本金已经深度被套，手里积压的大量现货。
投资客白银囤货情况。黄指南/摄
“快把自己做成了二道贩子料商”该投资者如是调侃自己。“之前越跌越敢抄，总觉得到底了，现在跌麻了才发现，我根本接不住厂家的到手刀，现在天天一边在同行群挂单出货回现金流，一边盯着盘面，彻底不敢进场了。”他向记者坦言。
一边是加工端锁不住的料价，批发端压着不放的现货筹码；一边是零售门店汹涌的客流，但实际不足10%的真实成交；一边是银饰消费的逆周期火热，一边是白银投资客的深度套牢。
这场史诗级的金价暴跌，就像一面放大镜，把贵金属产业链里每一个环节的博弈、分歧、挣扎与侥幸，都清晰地投射在水贝这个全国最大的贵金属集散地。
没有人能准确预判价格的底部，就像没有人能精准预判周期的拐点，在这场关于贵金属的叙事里，每一个身处其中的人，都在为自己的判断买单。
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