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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
市值仅剩约12亿港元的雅居乐集团，日前交出一份巨亏约226亿元的业绩答卷。
此次披露的财报，清晰地揭示出雅居乐当前所面临的业绩困境。2025年，公司实现营收278.59亿元，同比骤降35.7%；归母净利润亏损同比扩大超三成，达到225.69亿元；毛利率也持续走低，进一步下探至-17.6%。
债务方面，雅居乐更是承受着不小的压力。截至2025年末，公司现金及银行结余（包括有限制现金）总额仅55.79亿元，但短期借款的规模便高达387.34亿元，资产负债率也攀升至89.53%。
更让雅居乐倍感压力的是，截至去年末，公司已有本金合计294.21亿元及利息13.05亿元的借款，因未能按期支付而构成违约，并触发了37.66亿元的银行及其他借款出现交叉违约。
而就在去年12月，“赌王”何鸿燊之子何猷龙旗下的公司，还向香港高等法院提交了对雅居乐的清盘呈请。
为应对流动性危机，雅居乐积极行动，一方面全力推进境外债务重组工作；另一方面，公司也试图通过出售资产来缓解资金压力。
不过，资产处置也给雅居乐的利润造成一定的冲击。年报显示，2025年，雅居乐出售/终止确认附属公司的亏损约28.96亿元。
营收骤降35.7%，亏损扩大超三成
3月31日，雅居乐集团发布2025年年度业绩公告。财报显示，雅居乐全年实现营收278.59亿元，较2024年的433.46亿元下降35.7%；录得归母净利润亏损225.69亿元，较2024年的172.16亿元扩大超三成。
分业务来看，雅居乐的收入收缩几乎覆盖了所有板块。其中，物业发展确认销售收入127.29亿元，较2024年的265.52亿元骤降52.1%；确认销售总面积126万平方米，同比减少44.5%；确认销售均价为10073元/平方米，同比下降13.7%。
同期，物业管理实现收入128.26亿元，同比下降6.2%。截至去年末，集团总在管面积从上年末的5.51亿平方米降至5.03亿平方米，同比下降8.7%。
至于包括提供物业建筑服务、绿色生态景观服务、智慧家居和装饰服务、环保服务及商业管理服务在内的其他业务，去年为公司贡献收入23.04亿元，同比降幅亦达26.1%。
2025年，雅居乐录得毛亏损49.06亿元，毛亏损率高达17.6%。相比之下，公司2024年的毛亏损仅为5.21亿元，这意味着其毛亏损同比急剧扩大了841.3%。
究其原因，价格与成本的“剪刀差”是拖累这一指标表现的主要“元凶”。两端挤压之下，雅居乐的毛利空间被进一步吞噬。
雅居乐也在财报中解释称，毛亏损的增加主要由于房地产行业的经营环境仍然困难重重，削弱了买家信心并使物业销售放缓。公司去年的确认销售均价较上年下降13.7%，而相关平均成本较2024年仅下降4.1%。
在净利润层面，雅居乐去年录得归母净利润亏损225.69亿元，较上一年的172.16亿元扩大31.1%。
对此，雅居乐解释称，亏损主要受三方面因素影响，即出售╱终止确认附属公司录得亏损；使用权益法入账的投资减值亏损；及所得税开支大幅上升。
2025年，雅居乐房地产项目的累计预售金额为85.7亿元，同比下降44.7%；对应累计预售建筑面积为93.9万平方米，同比下降19.1%；预售均价为9129元/平方米，同比下滑31.7%。
交付方面，2025年，雅居乐累计交付约1.6万户、交付面积约135万平方米，但保交付的推进并没能有效缓解公司在利润端和现金流方面的压力。
元股证券:ygzq.hk在土地储备方面，雅居乐亦呈现出收缩趋势。截至2025年末，集团于69个城市及地区拥有预计总建筑面积约2548万平方米的土地储备。
而截至去年上半年末，雅居乐土地储备的预计总建筑面积为2962万平方米，分布于73个城市及地区。相比之下，公司的土储规模在半年时间里已出现明显缩减。
债务“压力山大”，遭“赌王”之子提清盘呈请
在资产负债方面，雅居乐同样面临不小的挑战。财报显示，截至2025年末，雅居乐的资产负债率为89.53%，较上年末增加10.13个百分点。
截至2025年末，雅居乐的现金及银行结余（包括有限制现金）总额为55.79亿元，但同期公司的短期借款便高达387.34亿元。
尽管雅居乐的总借贷较2024年末减少21.11亿元，但其净负债比率却由2024年末的103.6%飙升至229.6%，财务风险急剧放大。
值得注意的是，截至2025年末，雅居乐有本金合计294.21亿元及利息合计13.05亿元的借款，因未能于各自到期日支付而出现违约。该违约事件亦触发了合计37.66亿元的银行及其他借款出现交叉违约。
雅居乐在财报中提到，如2024年5月14日及2024年6月7日公告所载，鉴于公司面临的流动性压力，公司于2024年5月13日到期的宽限期后尚未支付于2025年到期4.83亿美元的6.05%优先票据的有关利息，并预期无能力履行其境外债务项下的所有付款义务。
雅居乐表示，未能支付相关债务，或会导致公司的债权人要求加速偿还债务。
配资炒股雅居乐还强调，集团一直在积极采取措施管理其境外债务。尤其，集团已建立现金流测算模型及模拟清算分析以支持重组计划。
在此基础上，雅居乐一直与主要境外债权人保持磋商，积极协助其进行尽职调查，就重组方案进行多次沟通，持续调整完善重组方案条款，争取达成一致的重组条款，尽快落实重组方案。
值得一提的是，雅居乐在年报中还提到，去年12月9日，一家公司向香港高等法院针对公司提呈清盘呈请，呈请涉及若干据称未付款项，总额分别为1858.7万美元及234.7万元人民币。
据深圳商报·读创，此次呈请的发起方为新濠（中山）企业管理有限公司，作为港股上市公司新濠国际发展的附属公司，其背后是由“赌王”之子何猷龙实际掌控的新濠集团。
公告显示，该款项源自中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁庭于2025年9月25日作出的仲裁裁决。于2026年3月2日在高等法院的聆讯中，高等法院裁定将呈请的聆讯押后至2026年6月29日。
雅居乐表示，上述状况显示存在重大不确定因素令集团持续经营的能力重大存疑。鉴于该等情况，董事在评估集团是否具备充足财务资源以持续经营时，已审慎考虑集团的未来流动资金及表现以及其可用的融资来源。
为此，雅居乐董事已采取多个计划及多项措施改善集团的流动性及财务状况，以重组现有借款并反对呈请。
另据天眼查显示，雅居乐集团控股有限公司目前存在多条被执行人信息，合计被执行金额超15.78亿元。历史被执行人信息显示，其累计被执行总金额更是超110亿元。
为缓解流动性压力，开启“卖卖卖”模式
在业绩下滑、债务承压的双重挑战下，资产处置成为雅居乐维系公司流动性的关键路径之一。
据媒体报道，去年10月，雅居乐地产因流动性危机，被迫出售2023年7月以9.66亿港元底价强拍获得的香港九龙塘义本道6号龙圃别墅项目。
另据观点网，早在2021年下半年至2022年期间，雅居乐便通过集中出售项目股权及资产包，累计回笼资金超200亿元。
进入2023年之后，雅居乐处置资产变得更加具体化与碎片化。例如，出售常州项目股权回笼约4.26亿元，并推进吉隆坡项目出售。
2024年以来，雅居乐资产出售的逻辑进一步转向“以时间换空间”。一方面，公司剥离资产范围从地产项目扩展至环保、教育等多元业务，体现出对非核心板块的全面收缩；另一方面，单笔交易规模趋于中小型化，更多呈现为“持续输血”而非一次性缓解。
据观点网不完全统计，2025年以来，雅居乐已披露的资产处置回笼资金规模约在10亿元。若叠加未披露的交易，整体的资金规模会更大。
不过，与雅居乐庞大的负债体量相比，回笼资金的规模仍显得较为有限。同时，资产处置也成为了公司净利润亏损的重要源头。年报显示，2025年，雅居乐出售/终止确认附属公司的亏损约28.96亿元。
从近期动作来看，进入2026年后，雅居乐仍在剥离非核心资产。据雅居乐3月27日披露的公告，公司拟以约11.5亿元的价格出售环保相关业务资产。
对于这笔交易，雅居乐表示，公司拟透过出售目标资产，以剥离与环保业务相关的非核心资产，从而进一步集中资源于集团的核心主营业务，并提升集团的资源配置效益。
公司董事认为，本次出售目标资产，将减少集团的负债及利息支出，改善现金流，亦使集团可以变现环保业务相关资产的价值。
值得关注的是，雅居乐长期维持着典型的家族式治理架构。目前，雅居乐董事会由创始人陈卓林担任主席兼总裁，其配偶岳元及家族成员陈卓喜、陈卓南等也均为董事会成员。
而就在公司年报发布第二天的4月1日，雅居乐通过公告宣布，因已届龄退休及期望减轻工作负担，以便腾出更多时间处理其他事务，陈卓雄（陈卓林大哥）辞任非执行董事。
此外，去年5月，雅居乐还曾发布公告称，安永会计师事务所因未能与公司就2025年的审核费用与雅居乐集团达成共识而退任，转而由栢淳会计师事务所有限公司接任。
有关雅居乐的后续发展，雷达财经将持续关注。
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责任编辑：杨红卜 买卖盘分析
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